3192 白鳩、2736 サダマツ - 今日の決算説明会さん (15.04.26)

決算説明会(@gantky1)さん、まとめページ

3192 白鳩

白鳩は、'14/04に上場した下着関連のネット通販会社です。四季報の同業他社に3185 夢展望、3189 ANAP、8248 ニッセンHD。

白鳩 [3192]15/8期２Q累計営業利益は前年同期比減益で、通期予想も43％下方修正。売上高の伸びが過去4年平均23％から上期17％に鈍化した為だが、新規顧客獲得が想定ほど出来なかった事による。取扱い商品は1万アイテムあるが、上位売れ筋商品200で売上高の半分を占めており、
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 4月 26

@gantky1 その在庫管理が悪く、欠品の発生が新規客の獲得逸失に繋がった。在庫管理の個人裁量依存からチーム制への切替による仕入精度向上等の対応を取った。下期の予想は、再度の下方修正を避ける為に保守的な設定にした。中国では現地調達による販売を計画していたが、現法設置はやめて、
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 4月 26

@gantky1 (アリババの運営する海外企業専用の）天猫国際(Tモール・グローバル)で中国未上陸の製品のみを販売することにした。月商3千万円が採算点だが、売上は好調で下期には黒字転化の見込。優待導入は目先というか、利益の下振れが少なく配当が安定的に出せるまではないと推測。
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 4月 26

前回の継続になります。

• 3073 DD、4929 アジュバン、7818 トランザクション、3192 白鳩 - 今日の決算説明会さん

2Q決算発表＆下方修正を受けての説明になります。

売上は上々なのですが、在庫を大目に持っているにも関わらず、粗利率を数ポイント落としているのが気になります。売れ筋商品の在庫管理がうまく行っていないのがCFからも見て取れます。現金は多めに保有しているので、現段階では気にし過ぎのような気はしますが。

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纏めると、引き続き越境ECに興味はあるものの現段階では在庫管理しっかりせえやって所でしょうか。

売上増の割に利益増に繋がりにくいのは楽天を絡ませているからで、これも何らかの策を考えていく必要が出てくるでしょうね。楽天に依存する限り、ECで飛び抜けた業績を出すことは困難かと思われます。

2736 サダマツ

サダマツは、宝飾ブランド店を経営する企業です。四季報の同業他社に9904 ベリテ、8008 ヨンドシーHD、7872 As-meエステール。

サダマツ [2736]地方、郊外のショッピングセンター中心の宝飾チェーンの売上高は概ね昨対1割減と苦戦しているが、(都会中心の)4℃(8008)は過去最高益と明暗が分かれている。当社の15/8期２Q累計での売上高は昨対10％増と数字を開示している同業の中では一番良いが、ブランド
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 4月 25

@gantky1 戦略費用を4億円上積みした為(内1.5億円がレディ・ガガのファッションディレクターとのコラボ経費)、営業利益段階では1.6億円の損失となった。+2億円の通期予想を据え置いたのは、３Q以降はこの経費の上積みがなく、現状の売上推移から利益達成が出来る見込の為。
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 4月 25

@gantky1 主力商品のダイヤモンドWish upon a star(カットの中に映し出される二つの星が特徴。意匠登録済）は荒利7割と好採算だが、売上高で昨対207％増と売上、収益の柱となっている。今期30億円、来期50億円の売上を見込む。中国の年収7百万円以上の層を
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 4月 25

@gantky1 ターゲットとする旅行社、また中国のSNS運営会社と提携しインバウド需要取り込みへの対応を開始。
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 4月 25

先日、紹介していたハピネス・アンド・ディーに財務が似ている感じがします。四季報の同業他社にはあげられていませんが、同業他社でしょう。

• 6086 シンプロメンテ、3174 ハピネス・アンド・ディ - 今日の決算説明会さん

IR情報の2Q決算説明会資料より。

Wish upon a starという商品がイチオシのようで売上をけん引しています。決算説明会さんの話ですと粗利も高いらしいですね。期待は持てるでしょう。

いつものB/Sの確認。GMOクリック証券の財務分析より。

総資産の内、棚卸資産が大きく占めています。ここまで大きいと資産価値があるのか気になります。株主資本も大して伸びてません。配当性向は5割近いのですが、いかんせん利益が殆どでいないのが不味いですね。

面倒臭いんで割愛しますが2013、2014年の営業CFはマイナスです。当然、FCFもマイナスですのでキャッシュフローとしては厳しい経営を強いられているように見えます。

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纏めると、粗利の高いWish upon a starの伸びに期待は持てるものの、ここ数年、経営が回っていない状況が続いているのを何とかするべきなんじゃなでしょうか。キャッシュの減り方が気になります。