SyncHack.com絵空事: 4348インフォコム

パナソニック　デバイスＳＵＮＸ [6860]16/3期は営業利益が前年比6％減、金額で2.7億円減となったが、IoT対応のための戦略投資4.5億円、拠点拡大･整備費用2.7億円を除外した通常ベースの営業利益では同10％増、金額で4.5億円増と実質増益だったとの認識。17/3期の
— 決算説明会 (@gantky1) 2016年4月30日

@gantky1 USD想定為替レートは前期実績の120円に対し110円。為替感応度は営業利益でUSDに対し1円の変動で50百万円。今期予想も営業利益で昨対8％減、3.4億円の減となっているが、年金債務割引率引き下げ(1.8％→▲0.7%)に伴う経費5.8億円を営業費用で計上した
— 決算説明会 (@gantky1) 2016年4月30日

@gantky1 事による。需要の大きい車載用センサーはパナソニック本体で生産し、当社は自動車工場を含むFA向けセンサーを分担。昨年の戦略投資によりセンサー単体から組込ソフトを入れたマイコンとセット化し、IoT対応を進めている。今後の成果に注目。
— 決算説明会 (@gantky1) 2016年4月30日

少し話がずれるのですが、4/28に富士通の子会社である3828 ニフティが親会社からTOBされることが発表されました。SUNXもニフティと同じ傾向を持っています。

影響力の強い親会社
親会社のパナソニックは、株式の7割を保有しています。5割以上、株券を保有していますので支配株主としてこの企業を操作できます。となると、親会社の意向で過度にリスクが取れなかったり、少数株主を無視して過度に投資したりと、投資としては面白くないことが多いです。
ニフティの場合も、見栄えの悪い財務で株価を下げた挙句にPBR1倍程度のプレミアムで撤収ですからね。酷いもんです。
財務リッチ
実質無借金で現金を持て余している場合が多いです。ニフティも過度に投資すること無くキャッシュをブタ積みすることを続けていましたし、このSUNXもその傾向が強いです。製造業の場合、市況が傾く時に取引会社が資本を出してそのまま子会社化することが多いようです。トヨタ子会社の財務をみるとイラッときますね。
親会社の貯金箱と揶揄される所以です。
活用されないファイナンス
親会社が飼い殺している企業の場合、増資による資金調達が殆どありません。資本関係を薄くすることを望まないことが多いんですね。投資家からすると希薄化による損失が無い一方で、資金を外部から流入しないのなら上場する意味合いを疑います。

ニフティもSUNXも不景気だった頃によく仕掛けてました。親会社の経営悪化を隠すために子会社を買収してお茶を濁すファイナンスが行われてもおかしくはないだろう、と。調べてみると、結構このような子会社が多くてですね、私の好みの投資アイディアなんですよ =)。

まあ今回、ニフティは持っていないんですけどねorz。

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いつものB/Sの確認。GMOクリック証券の財務分析より。

2011年度に総資産が増えたのは、パナソニックの再編でパナソニック電工からFA部門を吸収した影響でしょう。

「その他流動資産」の増加が気になりますが、どうやらこれは預け金のようです。しっかり調べたわけではないのですが、パナソニックへの貸付でしょう。この手の資本関係ではよくあるファイナンスです。何をやってるかというと、用途のない現金を親会社に格安で貸し付けてるんですわ。

余った現金を投資に回さないのなら配当しろよ。いや、利益配当請求権は株主の正当な権利ですからね。親会社の意向が強いと少数株主がひどい目にあうことが多いんですわ。

2417 ツヴァイの株主総会でも同様の株主質問があったのですが「利回りは国債に投資するより高めで、いつ回収してもいい契約になっているので割のいい投資とみている。配当に回さないのは成長資金。」というダサ目な回答を頂き、なんだこりゃの気分ですよ。総会後にもちょっと噛み付いてみたんだが、最終的には本名を聞かれるという状態でして更になんだこりゃですよ。

続いてFCF。

製造業とは思えぬキャッシュ周りですね。素晴らしい。

ちなみに預け金は投資CFに属します。投資CFが増えているからと言ってそれが事業への投資に充てがわれているわけでもないことは注意してください。急激に投資CFが伸びたのをみて、投資期に入ったのかワクワクして確認したら、定期預金だった時のガッカリ感ときたらもうね。

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企業年金の割引率の話は今後、地味に影響してくるでしょうね。

年金債務、企業を圧迫　日清食品など、関連費用膨らむ　マイナス金利が影響　：日本経済新聞

この手のコストは、投資家にとっては捨て銭です。

彼らの年金運用損を配当の原資である利益から削ってくるんですからね。昔、労組が強かったセクターでは特にこの手のコストが表面化する場合が多いので注意したほうがいいかもしれません。

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IoTの話でしたっけ。FAに必要ないでしょ。小さなローカルネットワークでの通信は既に行われてるはずでしょう。工場外へのデータの持ち出しが必要とは思えないし、そもそもIoTに取り組んだからといって飛躍的に製品が売れる類でもない。狭いBtoBだしね。

IoTのキモは、数多ある生活向けのセンサーが各々通信することにより便利にすることでしょう。見ず知らずの機器同士が、スマホ並みの安全性を確保しつつ、互いに通信しあうのが課題でして、今のところ決定打が出てこないんですな。AppleはHomeKitとして囲い込みたいようだし、Googleは1年前から強いメッセージを打ち出せていない。政府は、統一規格を制定したいとか何周遅れの課題に取り組んでるのか訳がわからないし。

やっぱりGoogleに期待しちゃう。今回のGoogle I/O 2016で何か出てこないかな、、、

投資家の皆様へ｜パナソニックデバイスＳＵＮＸ株式会社
IR本拠地。パナソニック本社のサイトに取り込まれておるｗ。

4348 インフォコム

インフォコム [4348]17/3期の売上高は昨対12％増、営業利益同13％増と順調な成長を見込む。マンガの電子書籍配信サービスの売上高はおよそ年20％成長を達成してきたが、今期は19％増の180億円に。電子コミックストアの「めちゃコミック」のブランド確立の為、昨年度は50億円の
— 決算説明会 (@gantky1) 2016年4月29日

@gantky1 TVCM中心の広告をおこなったが、今期は顧客化に繫がりやすいweb広告に重点を置き58～59億円を投じる。サービス認知度は楽天 kobo、Kindleストア、Yahoo！ブックストアに次ぐ4位、5位はLineマンガ。楽天、Ｙahooなどの知名度の高い冠が付いて
— 決算説明会 (@gantky1) 2016年4月29日

@gantky1 いない割には健闘しているとの当社認識。嗜好性高いマンガのみを扱っていた時期も含めて、ユーザーの女性比率は9割を越え、その年齢層は20歳～40歳代で、40代もそれなりにいる。男性は紙書籍を買う人が多い。電子書籍だけの利益率は非開示だが、部門営業利益は12％。
— 決算説明会 (@gantky1) 2016年4月29日

インフォコム [4348] 昨日の書き漏れの補足。電子コミックの有料継続会員数は100万人弱。競合企業の公表値には無料会員数が含まれている場合があるので、比較の際は注意して欲しいと。ARPPU(アープ。課金ユーザー1人あたりの月間平均売上金額）は1400円～1500円と推定して
— 決算説明会 (@gantky1) 2016年4月30日

@gantky1 いるがとの質問には、それで良いとの回答。
— 決算説明会 (@gantky1) 2016年4月30日

15.11.01からの続きです。

4348 インフォコム、2484 夢の街創造委員会 - 今日の決算説明会

今期は、前期の特損の影響を受けないので、見栄えの悪い業績予想にはなっていない模様。やはりここは電子書籍「めちゃコミ」の成長性に期待でしょうね。医療系のソフトウェア事業も市況とともに成長できるものかと思われます。

プライベートクラウドを現時点で捨てられたのは英断だと思いますよええ。

決算説明会動画待ち。

投資家のみなさまへ│インフォコム株式会社
IR本拠地。決算説明会動画もあるでよ。

2015年11月3日火曜日

4348 インフォコム、2484 夢の街創造委員会 - 今日の決算説明会さん

決算説明会(@gantky1)さん、まとめページ

4348 インフォコム

インフォコム [4348]16/3期上期の営業利益は昨対倍増、期初計画比5割増と絶好調だが、コモディティ化してきたデータセンター事業から撤退し、構造改革費用25億円、減損損失2億円を計上した為、当期純利益は▲11億円と赤字転化。通期の当期純利益は8.5億円と黒字維持。下期分の利益
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 11月 1

@gantky1 見通しは保守的なものと。この撤退で10年間で40億円の費用削減を見込むが、設備投資は年度ごとに凸凹があるので、毎年4億円の利益改善するとの意味ではないとの事。メディアドゥ(3678)もだが、コミックの電子書籍事業は成長期。ITサービス事業も昨対営業利益倍増。
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 11月 1

10/30、2Q決算発表後の株価は、+7.13%と評価はヨサゲ。9/29に特損を発表し、見た目の悪いP/Lになっているのですが、見た目ほど悪くない状況ではないかと。

ざっくり纏めると以下のとおり。

好調な電子書籍
「めちゃコミック」を運営。売上の4割を占める。前期120億円の売上で、2Q決算で10%の売上増と好調。広告効果が出た様子。同セグメントであるソーシャルゲーム事業は終息の方向へ。
利益率が高いソフトウェア開発
医療分野に強み。強化分野としてERPパッケージがあり、うまく軌道に乗るとこれも利益率の高い事業に育つかと思われます。親会社の帝人から請け負うことができているのも強いでしょう。
プライベートクラウドからの撤退による特損
特損2.7億円を計上。2Q決算の利益減の主原因。今後は、他社のクラウド環境へ移行することになります。多分、AWS等のクラウドサービスへの移行になろうかと思われます。クラウドのコストパフォーマンスで勝てる見込みが無いと踏んだのでしょう。
この判断は多分、正しい。
多分、10年間で40億円の費用削減というのは、プライベートクラウドを維持した時のコストが削減できるというタラレバですねこれは。

やはり特筆するべきは電子書籍事業の成長性でしょう。

去年の電子書籍の売上高は120億円程度。この規模は同業他社の3678 メディアドゥの80億('15/02)、3641 パピレスの84億円('15/03)、3658 イーブックイニシアティブジャパンの51億円('15/01)と、売上ベースで同業他社を上回っています。しかも同業他社より利益率が高めというもの素晴らしい。

正直、「めちゃコミック」を利用したことがなく、今回初めて知った程度の認知度であり、にわかに信じられませんでした。以下はインターネットユーザーを対象に調査した結果なのですが、やっぱり「めちゃコミック」の認知度は低いようです。

2014年度電子書籍コンテンツ市場動向調査 | ICT総研｜市場調査・マーケティングカンパニー

どうも、電子書籍ストアとしてはガラケー時代から運用していたようですので、もしかしてガラケー時代のユーザーが今でも利用を続けているのかもしれません。

旧来のガラケーの流れを組む電子書籍サービスは

キャリア決済でクレジットカード不要で会員登録もキャリアのパスワードだけ

月々の携帯電話利用料と一緒に支払える

1話30円から手軽に読める

といった、購入障壁の低さを武器に伸びていくと思います。

-- アムタス『電子書籍売上100億円突破のプレスリリース』の裏側を読む - 電子書籍ガイドさんの電子書籍の外側

ネットユーザーの認知度が上がれば更に利用率が上がるかもしれません。

悪くないね =)

2484 夢の街創造委員会

夢の街は、ネット経由の出前を仲介する「出前館」を運営する企業です。四季報の同業他社に2440 ぐるなび、4755 楽天。

夢の街創造委員会 [2484]出前をおこなっている大手チェーンでは、マック以外は当社を利用。15/8末の加盟店数は昨対5％増の12千軒。将来的に15～16千軒迄は増やせると。(利用)会員数は同1４％増の714万人。15/8期累計オーダーは同19％増の1千万件。15/8期は株式の
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 10月 30

@gantky1 評価損計上で当期純利益は落ち込んだが、その他の利益項目は順調。データセンター統合による注文ピーク時対応の強化、スマホUI改善等が奏功。新規顧客増加策として今5月にアマゾンと提携。買収した子会社での飲食店向け焼酎の通販は(飲食店のオリジナルラベル貼附に特徴）売上減
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 10月 30

@gantky1 だが、ワイン取扱開始により費用が先行したものの、これによる再成長を企図。インドネシアでの事業は今年度中に単月黒字化、3年後に1億円の利益を想定。総売上高15/8期(実績)37億円→16/8期40億円→17/8期48億円、営業利益15/8期(実績) 5.5億円→
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 10月 30

@gantky1 16/8期6.5億円→17/8期9.2億円を見込む。施策はきちんと実行しており、成長の確度は高い印象。従業員数が55名と少なくIRの個別問い合わせへの対応が難しい為か、当社webページへの決算説明会資料の掲載は行っていないので、決算短信を参照されたい。
— 決算説明会 (@gantky1) 2015, 10月 30

14.11.27の続きです。

2498 ＡＣＫグループ、2484 夢の街創造委員会、8864 空港施設 - 今日の決算説明会さん

詳しくないので紹介だけ。

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