2015年4月7日火曜日

3831 パイプドビッツ、3302 帝国繊維、6078 バリューHR - 今日の決算説明会さん

決算説明会(@gantky1)さん、まとめページ

3831 パイプドビッツ


パイプドビッツは、ソフトウェアパッケージを開発、販売する企業です。四季報の同業他社に4776 サイボウズ、2352 エイジア。サイボウズはグループウェア、エイジアはメールベースのシステム設計、販売です。客層がやや異なるのですが、経営としては自社製品の営業に掛かってる所は似た感じを受けます。






この銘柄のキモはスパイラルという自社商品のようです。PaaS型のデータベースなのかな。

自前でデーターベースを構築する初期コストを削減したいユーザー向けで して、開発のインフラを月極で貸し出すというビジネスを行ってます。最近だとセキュリティやらプライバシーやらが絡んでまして、一から開発するには多方面の情報を持っていないと実装が難しくなってます。そうなると開発が遅々として進まない。

そこでPaaSですよ。

PaaSは、従来のパッケージを購入するのではなく、ネット上で実働しているシステムを貸してもらう方式になります。利点は、初期コストが少なく、最短距離での開発期間とコストで設計・製造が出来る点にあります。欠点は、他に引っ越しがしにくい事です。一度そのインフラに依存するシステムを実装してしまうとずっと使い続けるしかなくなります。

この分野、欠点を補ってなお利点が大きいので流行ると思ったんですが意外と流行りませんね =)。多分、現場に決定権が殆ど無いという構造上の問題かと思われます。一方で、AWSに代表されるIaaSはかなりの勢いで取り込まれていて、この辺りは単純に圧倒的なコスト削減になるからかと。人のコストよりハードのコストを優先するあたり日本のIT産業の特徴なんでしょうな =)。

で、スパイラル。

多分、ブツとしては出来上がってるので、顧客への売り込みが重要になってくるかと思われます。開発者よりは営業の人に売上が掛かってますね。PaaSの特徴からすると比較的小さな規模の開発で細く長く使われることになるでしょう。解約率も他と比べると低くなっているのもPaaSの特徴でしょうね。成長性については営業の足に掛かってるでしょうから、飛躍的に増える事は考えにくいですね。利用者も限られてますし、利用者が開発する速度にも依存する事になります。

マイナンバー特需については懐疑的です。

「ネットde青色申告」という商品に絡んでという事だとは思うのですが、フリーミアム化による収益悪化が気になります。対抗馬はfreeeあたりでしょうか。競合次第ですけどこの手の会計ソフトはソフトよりもサポートの方が重要でして、その手の人件費が結構掛かります。左程サポートを必要としていない個人事情主に対して薄く広くフリーミアムで展開しようとしているのがfreee達でして、同じ土俵で勝てるのか疑問が多いですね。

有り余ってる現金をM&Aに使ってるようですが今の所、次の柱になる感じは受けないですね。シナジーを出そうとすると競合にぶつかる、という感じでしょうか。狭い業界ですね =)。

いつものB/Sの確認。GMOクリック証券の財務分析より。

悪くない。

この数年は、スパイラルの安定したキャッシュをのれん代や投資有価証券(第三者割当)に投資している様が窺えます。次の投資先に悩んでる感じでしょうかね。

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纏めると、主力が安定成長している状況で次の一手を模索している状況のようです。

パイの大きさを考えると主力を無理に背伸びをさせるのは得策ではなく、シナジーのある他の何かが育ってくると面白そうなのですが今の所、イマイチ伸びていないという感じを受けました。

経営的には割と難しい局面でしょう。


3302 帝国繊維


帝国繊維は、消防ホースなど防災関連の製品を扱っている企業です。四季報の同業他社に6455 モリタHD、3526 芦森工業、5189 櫻護謨。




1000株単元で400円の時は持っていたのですが、いつの間にか随分評価されましたね =)。

震災などの災害も相まって、ここ数年ではかなりの特需が入ったようですが、そろそろ通常の経営に戻りそうな感じですね。元から成長意欲はあまりなく官公庁相手のキャッシュカウ銘柄という認識でしたので、今期の業績予想は大して驚かなかったのですが結構下げちゃいましたね。特殊車両やその他の同業他社を見ても大体同じような状況ですので、成長性というよりは特需が比較的長く続いたという認識で問題ないかと思われます。

安全部品は、各国で安全基準が異なるので参入障壁は高いです。成長意欲があるのなら各国の同業他社を買収し、規模を大きくする必要があるのですが、今までの感じですと国内だけで展開していきたい感じでしょうか。

いつものB/Sの確認。GMOクリック証券の財務分析より。


脂肪分（その他資産等）が気になります。

B/Sが太った理由は、投資有価証券で持株のヒューリックの200億円分が主のようです。買い増している訳ではなく勝手に太った模様。

持ち合い株の意味合いが強そうなので売却はなさそうですけど、株主からしたら売ってほしい所ですよねこれ。まあ売却した所で現金の使い道があるほどの手腕はなさそうなので配当しかないだろうし、さりとて放っておくのも悪い人に絡まれそうだし、さてさて。

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纏めると、いつの間にか100株単元で優待まで付くようになったことですし、後は配当性向を50%あたりまで引き上げてくれればキャッシュカウ銘柄としては文句無しでしょう。


6078 バリューHR


バリューHRは、健康保険のアウトソーシングを行っている企業です。四季報の同業他社に2412 ベネフィット・ワン、4771 エフアンドエム、8876 リロ HD。




過去何度か検討してみたんですが、カフェテリアというサービス内容を外側からでも観察できないかアクセスしてみたものの、入口のショボイ画面までしか見れずに色々断念してしまいました。

この手のアウトソーシングはホワイトカラーの人件費削減で必要とされる、と考えて結構前から弄ってはいたものの、バリュー投資としては随分厳しい所まで株価を上げてしまい、今では眺めるだけですね。現状だと人件費削減というよりは人手不足の方で活用されているのかもしれません。

色々見えていないので判断しにくいのですが、同業他社のPERは概ね20～30倍といつぞやのPER一桁台と随分状況が変わってきているのに驚きます。

景気がいい証拠なのでしょう。
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2015年4月6日月曜日

3665 エニグモ、3172 ティーライフ - 今日の決算説明会さん

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3665 エニグモ


エニグモは、衣服通販サイト「BUYMA」を運営する企業です。四季報の同業他社に2193 クックパッド、4689 ヤフー、3092 スタートトゥデイ。扱っている商品を考えるとZOZOTOWNを運営するスタートトゥデイが一番近いんじゃないでしょうかね。






IR情報から決算動画を見てまする。やはり広告費の急増の影響が気になる所ですね。

ボキュの心を痛めている3633 GMOペパボも現段階ではテレビ広告による拡大というだけなのにすげえ株価になってましてもう泣きたいです。なんというか、安定した経営より広告によるチンピラ相場にくっ付いてった方が儲かるのかもしれませんorz。Google Playでの影響は分かるんだけど、直接利益に繋がらないはずなんだが、今買っている人たちの握力を知りたいですな。

もしかしてスタートトダイが挫折した越境ECも実現できるかもしれません。まずは直近のトレンドに注目してみてはいかがでしょう。

'12/07上場。


いつものB/Sの確認。GMOクリック証券の財務分析より。


現金の塊ですな =)。

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纏めると、割と悪くない時期に攻めの広告を行うあたり、期待できるかもしれません。

既にマーケットが回ってる点ではminneよりは勝算があると思うわ =)。



3172 ティーライフ


ティーライフは、健康食品の通販を行っている企業です。四季報の同業他社に3647 コネクトHD、4772 デジタルアドベンチャー、7523 アールビバン。なんかこう散々な同業他社ですな =)。




いつものB/Sの確認。GMOクリック証券の財務分析より。


上場した割におカネの使い道に困っている感じでしょうか。

配当性向が4割近いので株主資産の伸びはこんな程度でしょうね。商社の機能が強い割にレバレッジを効かせせていないあたりは経営に疑問があります。今年3月に倉庫を購入(12億円)したとのIRがありました。持たざる経営を続けてきたようですが他に使い道が無かったんですかね。

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纏めると、安定した経営と高配当を軸とするなら悪くは無いかもしれません。

ただ売上が広告費に依存する事業ですと、景気の影響を受けやすい事業ともいえるでしょう。長い目で見るとやや不安な点がありますね。
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今日の雑談 (4/6)

労働者派遣法に基づく情報開示でググると面白い情報が取れる


マージン率を開示している企業がチラホラあるんですね。一応、抜け道が用意されていて「問い合わせがあった場合」開示しなければならない、とされてまして、問い合わせがなければずっと開示しなくていいんですな。

で、偶然、マージン率を掲載しているサイトを見かけまして、こりゃこのキーワードでググったら色々出てきそうだな思ったら案の定。リクルートとかNTTとかはしっかり逃げの一手を打っていて糞企業なのですが、比較的小さな企業だと結構開示してるんですね。パブリック感溢れてて好感が持てます。

で、ざっくり見た感じですとマージン率は25〜30%程度に収まるようです。とはいえ中には40〜50％という所もあってさすがにこれは流石に暴動が起こるんじゃまいかと思うんですが大丈夫なのでしょうか。

ちなみにマージン率とは、派遣労働者が売り上げた賃金から派遣元が差っ引く経費の率のことです。マージン率が低ければ低いほど給与がよくなります。マージンの中には厚生福利や設備投資、シコシコやってるホワイトカラーの連中の給与等にあてがわれまして、全てが利益にはなりません。

大手の場合、25%マージンで20%が経費で5%が営業利益になるパターンが多いです。中小企業の技術系だと30%程度が平均っぽいですね。技術系だと研修とかあるということも考えると教育コストが嵩むという考え方もあるのですが、一方でそんなものを受けた試しがないのに経費としてアフォのようにさっぴく糞野郎どもが(ry


ということでですね。

投資家の皆様におかれましては、マージン率の高い企業が高い利益率を確保するとということを踏まえて開示情報などを読んでみては如何でしょうか。Webに開示すらしていない糞上場企業にはIRに突撃して聞きましょう =)。
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2015年4月4日土曜日

今日の雑談 (4/4)

3月月次、チョイチョイ出始めましたね


どう株価に反応するか見ものですたい。大きく下げたら握ってみたい銘柄はチョイチョイあるのよ。変に下げそうな気はしていて2月の月次前にポジションを落とした銘柄がソコソコ値を上げてて悲しい思いをしている訳でして、買場はしばらくないのかねえorz。


ZenFone 2、買っちゃうかも =)



4/20発表予定らしい。既に海外では販売が開始していてEXPANSYSで2.6マソちょい。日本でも3マソは切ってほしい所。3マソ切ったら相当コスパの高い機種になりそうだ。Intel CPUなので一部、ゲームは対応出来そうもない気はするが大丈夫だろうか。

この端末の変態な所は64-bit Intel CPUを用いてるところですかね。弄り倒しがいが有りそうだ =)

インテル Compute Stick、予約しちゃった =)



5/2発想予定。Amazonにはまだ商品が出てこない模様。最近、遅いよね。

スティック型のWindows 8.1端末でようやく日本でも発売が始まるらしい。I-O DATAが代理店を務めるらしく、ヨドカメではI-O DATAの製品で購入する事になったのでちょっとビビった。他にMSのキーボードとセットになった奴もあったんだけど、5/22とえらく後なのでスルー。タッチパネル月のキーボードって結構ヨサゲだよね。別途、買うかも =)。

Linuxモデルの値段が知りたい所なんだが。


勉強会、相次いで外れるなどorz



多数参加者により抽選、そして外れるなどorz

Android、さらに嫌いになる方向へ =)。





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2015年4月2日木曜日

ノルウェー政府年金基金まとめ

ノルウェー政府年金基金は、ノルウェー政府が運用している年金ファンドです。

石油・天然ガスからの収入が得られなくなった将来のノルウェー国民の年金資金等に備えるため、ノルウェー大陸棚の石油・ガス事業からの国の収入を積み立てている基金で、世界最大級のソブリンファンド。1990年に設立（当時の名称は「政府石油基金」、2006年1月に改称）。
--- 政府年金基金－グローバルの概要 (PDF)

特徴は以下の通り。

  • 世界最大級の公的投資ファンド
    日本のGPIF(130兆円程度)に次ぐ規模の投資額(85兆円、2013年現在)で、世界中の株式、債券に投資をしています。規模の大きさ故にポートフォリオの公開に注目されています。
  • 社会的責任投資 (SRI)
    社会的責任を負った資産運用を行っており、例えば2914 日本たばこ産業のようなタバコ産業への投資は行いません。この運用が自国民の幸せにつながるのか疑問はあるのですが、公的投資ファンドとしてはかなり大人しい運用ではないでしょうか。嫌いじゃないですね。
  • 積極的なポートフォリオ
    運用ポートフォリオは株式：債券の比率が6:4と株式に傾倒している特徴があります。また、年金や保険の運用にありがちなインデックスファンドを用いた投資ではなく、中小型株にも積極的に資金を入れる特徴があります。中小型株の運用先には要注目でしょう =)
  • 長期運用
    長期で株を保有してくれる特徴があります。積極的な売買によるキャピタルゲインを狙った投資法ではないのは確かでしょう。

割と日本株に精通していないと出来ない投資先を選ぶ特徴がありまして、特に中小型株の選球眼は大したものです。

是非参考にしてみてください =)。


まとめ


毎年3月後半に全世界で運用しているポートフォリオを公開しています。PDFだと使いにくく、英文名だと社名がさっぱり分からないので私の方でExcelでまとめ直しています。

自由に使っておくんなまし =)。



  • Holdings
    2014年～2022年の本拠地。毎年、掲載するURLが変わるので3月後半になったら各自探すように。更新されたらこっそり教えてくれれば作業が捗るのでお願いしたい。



記事








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【投資アイディア】 ノルウェー政府年金基金の日本株比率 2014年版

ノルウェー政府年金基金まとめ


作業が終わりましたので公開します。

今回は、実験的にリンクを知っている方限定でコメントが付けられる設定にしてみました。スパムまみれになったら即刻撤収します =)。ググる先生のスパイ活動に参加しない設定にしていますのでスパムまみれにならないことを期待しているんですがどうなることやら。

まあ原本は私が管理しているんでどうなろうと構わないんですけどね。

議決権の多い順に並べました。


3433 トーカロは、5%越えしてるんですね。トーカロは割と好みの銘柄なんですよ =)。6077 Ｎ・フィールドは流石ですね。割と思い切ったリスクテイクしているあたりは好感が持てます。日本の年金運用ではまず実行できないでしょうね。

続いて議決権が増加した順に並べました。


祝！6409 キトー返り咲き！ヒャッハー！

本当は色を付けたい所なんだが趣旨が違うので今回は許してやらあ。

今回は割と新規に組み入れた銘柄が多かったようですね。4825 ウェザーニューズとか組入れない理由は無いと思うんですよ。2014年IPO銘柄の3193 鳥貴族と7816 スノーピークは、ひふみ投信を運用しているレオス社が大量保有報告を出している銘柄として有名ですよね。多分、そいう事だと思いますよええ。ノルウェーさん、新人大好きだから仕方ないね =)。

最後にボリューム順に並べました。


資源開発の1605 国際石油開発帝石や保険業の8750 第一生命保険や8725 MS&ADを買い増すあたり完全に逆張りですね =)。如何にもお金持ちの運用ですな、羨ましい限りです。




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しかしまあ、なんでこうノルウェーの人は毎年サイト構成を変更しちゃうんですかね。一応、サイト変更があったら通知する仕組みを用意しているんですが全然役に立たないよ。しかも今回の難易度は結構高いときてる。

見知らぬ後任のために今回の原本の取得の仕方を書いておく。

Holdings

このページの「REPORTS」からリンクを辿る必要があります。


クイズかこれは。

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今回はOpenOffice 4.1からLibreOffice 4.4.1に乗り換えています。前回はLibreで検討した時にはExcelマクロが暴発して話にならなかったのでOOoにしたのですが、なんかOOoって更新されない感じがアレだったんで今回再チャレンジしたんですが、今回は割と悪くない =)。

なんかもうね。

ExcelとOOoとLibreでマクロがビミョーに動作が違っていたりして、腹立たしいのですがこの作業のためだけにExcelを買うのも勿体無い話だし、Google Driveとの相性を考えるとOOo系で作業したいんですよ。

しかしまあ毎年、どんどん進化しますよね、Google Drive。立ち上げ当初は500行しか編集できないとかマジ使えない状態だったんですが、今やExcel要らないくらいまでに進化したんじゃないでしょうかね。
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2015年4月1日水曜日

今日の雑談 (4/1)

よつばとカレンダー、めくりはじめました =)


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4/1にやったこと


GMOファミリーの優待の権利を確定しておくことでしょう！これ結構忘れちゃうんだよね。特に今回は4/1からしか権利行使できないとか絶対忘れることを期待してるでしょ。

そうはいかなんだからね！

GMOインターネットはくまぽんは今回も権利を放棄するとは思うが一応確保。5000円分のサービス利用料はConoHaを選択。ConoHaは使わなくても5000円分のチャージが増えるだけなので使い切る必要が今の所、無いのが利点。サービスを全く使わなくても2年は大丈夫。

今の所、オブジェクトストレージで遊ぼうかと思ってる。

GMOクラウドは、これといったサービスが思い浮かばないので毎回権利を放棄してる。レンタルサーバーでも借りようかね。Atlas BASICで遊んでみたいんだがまあConoHaで十分なんだよね。
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