1852 浅沼組 - 今日の決算説明会さん

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1852 浅沼組

淺沼組は、関西を中心とした中堅ゼネコンです。四季報の同業他社に大末建設[1814]、佐田建設[1826]、ナカノフドー建設[1827]。

浅沼組 [1852] 4月にIR部を設置し、今回、初の決算説明会。明治25年創業だが、もとは、1724年の藩主の奈良、郡山藩転封に際し、宮大工として浅沼家随伴までさかのぼる由緒ある企業。２％の株式を保有する浅沼社長は、計数管理等の実務面は番頭に該当する専務社長室長に任せている印象を受けた。特徴を

— 決算説明会 (@gantky1) 2018年5月16日

だそうとはしているが、建設８対土木２、民間７対官公庁３の一般的な中堅ゼネコン。19/2期は、昨対、売上高10％減、営業利益39％減だが、前年度が、施工効率が良い大型物流設備の完工があった反動減。協力会社を含めた施工能力の制約を踏まえた受注をおこなっており、やむをえないと。

— 決算説明会 (@gantky1) 2018年5月16日

ボルタ・グローバルからの１百億円の配当か自社株買いの要求等の報道で注目を集めた。https://t.co/45WKxCBCkV この記事内容に関する面談しての話し合いはしておらず、ビックリしているとの事。中計3ヶ年最終年度の21/3末の現預金残高見込を訊いたが、予想B/Sを作成していないのか、(続く)

— 決算説明会 (@gantky1) 2018年5月16日

浅沼組（承前）答えはなかった。但し、期間中の2百億円の投資のうち、1百億円が協力会社への支払の現金化移行に伴うものであり、期中のフリーキャッシュフローを考慮しても、借入をしなければ、少なくともこの分は現預金の取崩が必要と見なせよう。18/3末で現預金は399億円、上場有価証券80億円の内、

— 決算説明会 (@gantky1) 2018年5月16日

売却可能額を50億円と想定し、計449億円に対し、借入金は134億円、差引315億円。上記、支払現金化分を引くと215億円と、月商の2ヶ月分で有り、月中の立替等の運転資金が必要な事を考慮すると余剰とは言えない。但し、現状のように借入を継続するなら、現預金は使えるとも主張できる。

— 決算説明会 (@gantky1) 2018年5月16日

過去、大幅な赤字で資本を毀損した事も有り、資本勘定の維持には強い執着があるように感じた。17.2には、@324円、670万株の公募増資をしている。さりとて、特定株主は17/9末で32％に過ぎないので、会社は強い立場と言えず、どういう決着を付けるか注目される。

— 決算説明会 (@gantky1) 2018年5月16日

最近、アクティビストの活動が目立つようになりました。カネ余りなんでしょうか。スチュワードシップに則ってマイルドな活動でお願いしますよええ。

ヘッジファンド会社エベレスト・キャピタルの元運用者が経営するボルタ・グローバルが、日本で物言う株主に転身した。初ターゲットは大阪に本社を置く中堅ゼネコンの浅沼組だ。
-- ヘッジファンド運用者から物言う株主に、初ターゲットは浅沼組（1） - Bloomberg

聞いたことがなかったのですが元ヘッジファンド屋さんだったんですね。商売がうまく行かなかったのかしら。

いつものB/Sの確認。GMOクリック証券の財務分析より。

四季報の同業他社と比べて現金と投資有価証券（その他資産）の比率が高いように感じます。

成長産業なら投資やM&Aによる積極的な資金の使いみちがあろうかとは思うのですが、ゼネコンというセクターからしてみると厳しい感じはします。シクリカル性（景気敏感）も強く、不況では融資も増資も受け入れられないでしょうから、ある程度の現金は持っておきたいのも分かります。

消極的なゴーイングコンサーンとしては理解できるものの、それなら何故上場を続けるのかが理解できかねるところでしょう。少なくとも投資有価証券の部分は減らして自社株買いに回すべきでしょうね。

アクティビストを意識した決算説明会だったにしろ、世の中に事業を理解してもらう機会を増やすことはプラスでしょう。今後も活動を続けて頂きたく。

• IR・投資家情報｜株式会社 淺沼組
  IR本拠地。決算説明資料、中計あり。